Фото: Shutterstock
По данным Bloomberg Economics, дефицит наличности в системе, измеряемый заимствованиями банков у RBI, составил 1,5 трлн рупий ($17,7 млрд), что является самым высоким показателем с 24 июня 2024 года. Эксперты предупреждают, что продолжающийся дефицит может усилить давление на финансовую систему страны. В условиях сокращения свободных средств ставки по краткосрочным займам на межбанковском рынке уже начали расти, увеличивая стоимость заимствований для банков и бизнеса.
Почему падает рупия
В 2025 году индийская рупия достигла исторического минимума и торговалась на уровне 86,63 рупий за $1. Это связано с укреплением американской валюты, ростом цен на нефть и оттоком капитала, уточняют в издании The Economic Times. Аналитики, опрошенные журналистами, прогнозируют дальнейшее ослабление валюты до 90 рупий за доллар, если Резервный банк Индии (RBI) смягчит валютные интервенции.
Основные факторы снижения курса рупии также включают в себя высокую доходность облигаций США, ожидания мягкого снижения ставок ФРС, геополитическую нестабильность и растущий торговый дефицит Индии. Слабая рупия увеличивает стоимость импорта, особенно нефти и газа, что усиливает инфляцию. А так как Индия зависима от импорта нефти на 88%, это делает экономику особенно уязвимой к валютным колебаниям.
Для импортозависимых секторов (энергетика, электроника, транспорт) и компаний с внешними долгами последствия также будут негативными. В то же время экспортно ориентированные отрасли, такие как IT, текстильная промышленности и фармацевтика, выигрывают от ослабления валюты за счет роста доходов в рупиях.
Тем не менее опрошенные The Economic Times эксперты считают, что в будущем начнется постепенная коррекция национальной валюты, которая, в свою очередь, может поддержать экспорт и укрепить конкурентоспособность индийской экономики.
Что делает Резервный банк
Резервный банк Индии в январе начал ежедневные аукционы РЕПО для предоставления банкам дополнительной ликвидности. В Reuters уточняют, что эти действия помогут снизить ставки по краткосрочным займам, таким как межбанковские кредиты и денежные операции.
За прошедшие несколько недель банки столкнулись с нехваткой средств для исполнения своих обязательств: ежедневно недостает около 1,65 трлн рупий ($19,08 млрд). Из-за этого краткосрочные займы, например коммерческие бумаги и депозитные сертификаты, стали дороже, что увеличивает стоимость заимствований.
При этом, несмотря на усилия регулятора, длинные государственные облигации почти не подешевели. Это говорит о том, что инвесторы сомневаются в долгосрочном эффекте принятых чиновниками мер. Когда ликвидность в банковской системе увеличивается, ставки по займам и доходность облигаций обычно снижаются, так как у банков появляется больше свободных средств. Это делает займы дешевле, а спрос на облигации растет, что приводит к снижению их доходности (цены облигаций растут, доходность к погашению падает).
Однако в данном случае меры RBI влияют в основном на краткосрочные инструменты (казначейские векселя, коммерческие бумаги), а долгосрочные облигации (сроком от десяти лет и более) почти не изменились в цене. Рынки уже отреагировали на действия ЦБ Индии. Ставки по трехмесячным казначейским векселям упали на 5 б.п., до 6,55%. Облигации сроком на 3–5 лет подешевели на 6–7 б.п., а доходность 10-летних облигаций снизилась лишь на 3 б.п., до 6,78%.
Меры регулятора временно смягчают дефицит денег в банках, но долгосрочные проблемы с нехваткой ликвидности требуют дополнительных мер, указывают на рынке.
Что будет дальше
Несмотря на усилия RBI по улучшению ликвидности, включая снижение коэффициента обязательных резервов (CRR), общий уровень все равно пока остается с небольшим дефицитом. Для устойчивого увеличения наличности у банков могут потребоваться дополнительные меры вроде покупки облигаций на открытом рынке, увеличения объема операций РЕПО или дальнейшее снижение CRR, указывают в The Economic Times. Дефицит ликвидности также привел к росту межбанковской средневзвешенной ставки по краткосрочным займам на 35 б.п. выше РЕПО-ставки RBI, которая составляет 6,50%.
Дополнительным фактором давления стали авансовые налоговые платежи компаний, которые вносятся в последний месяц каждого квартала. По оценкам IDFC First Bank, недавние налоговые выплаты сократили объем средств в банковской системе на 1,4 трлн рупий ($16,5 млрд). Кроме того, сезонное увеличение спроса на наличные в праздничный период усиливает проблемы банков.
Нехватка ликвидности в системе может привести к значительным последствиям для финансовых рынков и экономики в целом. Когда у банков недостаточно наличных средств для удовлетворения краткосрочных обязательств, они вынуждены занимать средства на межбанковском рынке по более высоким ставкам. Подобное приводит к росту стоимости заимствований для предприятий и потребителей, что может замедлить экономическую активность.
Это плохие новости для экономики Индии, которая и так не отвечает ожиданиям регулятора. Во втором квартале 2024/25 финансового года рост ВВП составил 5,4% год к году, что значительно ниже прогноза RBI в 6,8%. Замедление роста вынудило ЦБ скорректировать годовой прогноз с 7 до 6,6%, что подчеркивает ухудшение экономической динамики.
Сектор услуг и сельское хозяйство, несмотря на их устойчивость, не смогут компенсировать ослабление промышленного сектора, страдающего от дорогого импорта и низкого внешнего спроса. Экспортные отрасли, такие как производство электроники и фармацевтики, теряют конкурентоспособность на фоне глобальной волатильности.
По мнению экспертов Deloitte, для стабилизации экономики Индии требуется комплексный подход. Правительству и RBI необходимо сосредоточиться на обеспечении долгосрочной ликвидности, укреплении рупии и поддержке внутренних инвестиций. Увеличение роли местных институциональных инвесторов (DIIs) и привлечение сбережений домохозяйств на финансовые рынки могут смягчить последствия текущего кризиса и валютных колебаний.